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京刚说 | 准备过苦日子:钢铁行业比2015年更漫长的寒冬,来了?

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  • 来源:中华名师网
  • 2023-11-04

转眼间,2023年已走完了三分之二,今年的钢价自5月份以来,在五个多月的反复震荡中,几乎耗尽了市场的信心。

钢协党委常委、副会长唐祖君在会上指出了行业当前面临的一些困难和挑战。

二是行业盈利水平较低,钢铁行业是工业41个门类中利润率垫底的行业,如何提高盈利能力是比较突出的一个问题。

四是行业仍面临一些亟待解决的政策性问题,比如金融、税费等方面。钢铁行业健康发展需要一个公平合理的政策环境。

在昆明钢铁控股有限公司召开的9月份生产经营汇报会,会议指出,9月份及3季度,钢铁行业长期下行的趋势未改变。外部市场不给力,生产经营从原料采购、生产制造、产品销售形成倒挂,原燃料上涨,供需失衡经营效果不及预期。

当前的钢铁行业,一面是死气沉沉,看似平静的表面,另一面则是暗流涌动,仿佛暴风雨前的宁静。此时此刻,我们是否可以预见一场钢价的下跌风暴即将来临?

一、钢厂的“囚徒困境”



2022年以来,钢厂长期挣扎在盈亏平衡线,甚至一度面临大幅亏损被迫停产的窘境,“负反馈”成为业内的高频词汇。尤其是2023年,受多种因素影响,黑色上下游利润分配不均,钢厂利润持续压缩。近日,部分地区钢厂亏损再次成为圈内人士热议的话题。

对于钢厂的亏损,行业人士直言,原料价格较高推升了钢厂生产成本,加之整体需求不旺,钢材价格承压,钢厂两头受挤,不少企业微利甚至亏损运行。

然而,面对着行业的亏损加剧,钢铁企业却宁愿“失血生产”,也不愿退出。目前,钢铁行业进入了囚徒困境,按理论说都应该减产,但谁先减了就可能面临被淘汰的结局。因此,面对这样的市场,很多钢企选择熬一天算一天,只要有钱周转就坚持下去。

目前钢企现在正越来越表现为几个核心特征:高产量+有效需求不足+低价格+持续亏损+高出口+炉料低库存+囚徒困境。

这个结构的本质含义是:国内有效需求不足或者说供应相对过剩(高产量),只能贱卖(低价格)到海外去(高出口),而且即使持续亏损,也不减产(囚徒困境),从而造成了炉料的低库存。

河北唐宋大数据董事长宋雷表示,在钢企长期、全面、严重的亏损形势下,只有快速地、大面积地减产,才是解决目前市场危机的唯一通途。很显然,市场对此都有共识。但限产能不能起作用,关键还要看限产的速率。目前来看,钢企还是犹抱琵琶半遮面。

二、悲剧的历史重现



这个结构真的是太像2015年了。

1、高产量

2015年的过剩,核心背景是在2008年大放水后,包括钢铁在内的几乎所有工业产品,都大幅度扩减产能,并在2011年开始逐渐释放产能,极端过剩的情况在2014-2015爆发。一直延续到2016年初的供给侧改革。

现在呢?

实际的钢产能,高炉转炉炼钢产能+电炉炼钢产能,已经有接近14亿吨(比官方账面上的要大)。钢产量,今年后面几个月不像样减产的话,大致全年产量可以到10.8亿吨,如果按照目前这样慢慢的减下去,也会有10.7亿吨,都将创造历史。这也比官方账面的大。

这么大的钢产能,也是当初供给侧改革完全没想到的,因为2016以来的供给侧,明确要求每淘汰旧高炉1.2吨,上新高炉1吨,但是由于供给侧带来钢厂利润大幅度改善,甚至一度暴利,许多钢厂在置换高炉时候,阳奉阴违,弄虚作假,账面上,按照要求来做,但是实际中,高炉系数大幅提升,产量大的惊人,远超置换之前。

2、国内有效需求不足。

2015年不仅供应端过剩,而且需求端,地产也出现了巨大的滑坡。在整个地产上行周期中,2014和2015年的地产销售面积,都比2013年低。

现在呢?

今年地产也是下滑,而且已经是第二年了。今年,除了一季度出现一波疫情后的报复性反弹外,此后就基本躺平了,一直萎靡不振。虽然新经济在持续发力,但是仍然难以在国内完全对冲地产带来的需求缺口。

3、低价格和持续亏损。

即使在供大于求的2011-2015年整个大熊市周期中,钢厂真正亏损的只有2015年。2015年的1-5月份,钢厂利润就一直在0轴线上艰难的徘徊,进入6月后,利润急速下滑,钢厂一直亏到年底,累计亏损半年时间。

现在呢?

目前钢价持续低位运行,钢厂已经亏损近3个月了,而且已经击穿现金流。通过监测钢厂利润,我们发现,即使是从2016年以来的周期,也从未超过3个月亏损的。钢厂利润大多数是亏损1个月左右就开始触底反弹上行。亏损超过3月,还得回溯到2015年下半年,连续亏损半年。而且那是过去20多年之中,唯一的一次。

这次的亏损时间,非常可能向2015年靠拢了。钢厂都在扛,但是最多钢厂再扛2-3月,内陆的钢厂或者一些资金实力偏弱的钢厂,就扛不住了。

4、高出口

2015年,创造了历史最高的出口,至今无法超越。但是再去看看价格和利润,就明白了这种高出口的本质。

现在呢?

今年出口也好的不得了,在过去20多年中,已经超越绝大多数年份,直追2015年。

今年需求好的很,这是许多人认为黑色商品要上涨的一个核心原因。关于这点,这里要多说两句。

从实际总需求看,今年钢铁的总需求,毋庸置疑是很好的,肯定超过去年和前年了,甚至可能创造出历史最好的需求。毕竟这么多钢,都卖掉了,库存还在中位水平。需求能差吗?这是好的一方面,即数量方面。

可是质量这方面呢?就糟糕透了。今年需求增量的主要方面,来自于出口,包括直接出口(就是钢坯和钢材)和间接出口(例如船舶汽车家电机械设备等)。可是这么好的出口,却是我们用低价格和亏损换来的。我们是在赔本赚吆喝。亏损的本质是什么?钢厂亏损的本质,就是把国外的焦煤和铁矿买来,再立马送回给外国人,而且还要再贴钱送去。并且这还建立在增加国内的能源消耗和环境污染的基础之上。

5、低炉料库存。

2015年的炉料库存,无论铁矿还是焦炭,库存同比2014年都低的吓人,尤其是钢厂进入2015年下半年持续亏损以来。可是如果再去看看炉料的价格和利润,你就明白这种低炉料库存的本质。

现在呢?

今年由于钢厂迟迟不减产,导致炉料库存低的很,这是许多人认为黑色商品要上涨的另一个核心原因。但是由此认为炉料会强势暴涨,推动黑色整体上涨,但是大错特错。

6、囚徒困境,不肯减产。

2015年的1月到5月,钢厂的利润都在0轴窄幅波动,但是大家都不肯减产,死扛。进入6月后,利润直线下滑,最后也被迫减了。因为钢厂并不都是一样高矮胖瘦的,总有老弱病残,身体血量较少的企业。一直流血,早期无所谓,到末了,就会流的受不了,业内都有印象,到2015年底,已经有钢厂濒临倒闭在卖厂了。所以先受不了的还是会减产,没有办法!

现在呢?

现在也是囚徒困境。大家面面相觑,不肯减产。这里面的原因有大概是两条:1)地方政府有稳增长,保GDP的诉求,不希望钢厂减产,所以最典型的,今年高层的压产政策虽然锣鼓喧天,鞭炮齐鸣,但是迟迟不落地。2)钢厂害怕自己率先减产,为别人嫁衣裳,不仅牺牲市场份额,更可能由此导致在将来的竞争中逐渐边缘化,乃至于被淘汰。中国总不可能永远会保留这么多钢厂的,这是历史规律,总归是要不断整合的。但是囚徒困境中的博弈群体,大多数是这么想的:我已经无法掉头了(现在下跌中,把产能卖掉,怎么能卖个好价钱呢?),只能选择坚持了,只要坚持到最后,就有希望,总比先出局好。真正像王健林那样壮士断腕的又能有几个人呢?

三、结论



1)结论1:当前钢厂正处于一个非常类似于2015年那样不好的结构之中。也正陷于流血竞争的囚徒困境之中,钢厂的苦日子,刚刚开始,利润暴涨的时代已经过去,优胜劣汰、兼并重组的大门正在开启。

2)结论2:目前已经略有减产,但是预计从当下到未来2到3月之内,会有钢厂扛不住,进一步减产,打破囚徒困境。那时候是淡季,不减更可怕,年后的库存,将会上天。所以第二次负反馈,总会来的,并且大概率已经开始。

但是这种减产,不会从根本上改变钢厂陷入困境的整体局面。因为减产后,一旦迎来旺季,钢厂又会获得间歇性的喘息窗口,重新释放产量,再次陷入困境。而总粗钢产能产量,太大,又基本是先进产能和优质产能,很难再来一次2016年那种全面性的供给侧,因此,本轮周期,钢厂呆在囚徒困境的时间,整体上会比较长,时间上,极可能超过2015年。

3)结论3:整个黑色,目前看不到趋势性的上涨。因为炉料低库存结构,或者出口需求爆棚结构,就想着炉料暴涨一把,把整个黑色拉上去,根本不可能。最多炉料近月修复一下基差而已。

黑色要出现像样上涨,必须共振,必须等待困境反转的结构再次来临。目前还没看到。不像样的减产,不出现合适的估值,就不轻易看涨。

4)结论4:本轮黑色,即使负反馈阶段性的出现,也很难看到2015年的价格走势。核心原因在于能源结构发生了巨大变化,将整个商品的估值底部抬高了,同时新经济正在努力对地产经济做补充,为将来经济换挡提供时间。所以尽管钢厂未来将会处于漫长的寒冬之中,但是像2015那样极度单边看空价格,亦不可取。

宋雷认为,市场目前已经陷入悲观之中,但现阶段不会发生大的负反馈行情,下面有足够的弹簧垫。“市场的恐慌并不可怕,也许从另一个层面,绝望的市场,会促使钢铁企业真正下决心减产。而这,也恰恰是市场的希望所在。”

在这个风云变幻的时期,让我们保持警惕,也充满期待。风暴或许即将来临,但只有把握住风向,我们才能在暴风雨中稳健前行。



王京刚博士团队致力于研究“产、学、政、研、媒、客、资、链”八位一体产业生态下的产业互联网转型升级模式。相关政府、企业、投资机构等,如何在产业巨变中构建出新型产业链,打造出特色产业链,实现指数级增长,请与我联系。


标签:钢铁行业

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